Риск убытков - Downside risk

Риск убытков это финансовый риск связанные с убытками. То есть это риск того, что фактическая доходность окажется ниже ожидаемой, или неопределенность в отношении величины этой разницы.[1][2]

Меры риска обычно оценивают риск ухудшения ситуации, тогда как среднеквадратичное отклонение (пример мера риска отклонения ) измеряет как положительный, так и отрицательный риск. В частности, риск ухудшения ситуации можно измерить либо с помощью обратная бета или измеряя меньшее полувеличение отклонения.[3]:3 Статистика полуотклонение ниже целевого или просто целевое полуотклонение (TSV) стал отраслевым стандартом.[4]

История

Риск ухудшения был впервые смоделирован Роем (1952), который предположил, что целью инвестора было минимизировать свой риск. Эта модель средней полувариантности или обратного риска также известна как метод «безопасность прежде всего» и учитывает только более низкие стандартные отклонения ожидаемой доходности, которые представляют собой потенциальные убытки.[3]:6 Это примерно в то же время Гарри Марковиц разрабатывал теорию средней дисперсии. Даже сам Марковиц заявил, что «полувариантность является более правдоподобной мерой риска», чем его теория средней дисперсии.[5] Позже, в 1970 году, было проведено несколько фокус-групп, в ходе которых руководителей из восьми отраслей спросили об их определении риска, в результате чего полу-дисперсия была лучшим показателем, чем обычная дисперсия.[6] Затем, посредством теоретического анализа стоимости рынка капитала, Хоган и Уоррен[7] продемонстрировали, что «фундаментальная структура модели ценообразования капитальных активов сохраняется, когда стандартное полуотклонение заменяется стандартным отклонением для измерения портфельного риска». Это показывает, что CAPM может быть изменен путем включения обратная бета, который измеряет риск ухудшения вместо обычного бета правильно отражать то, что люди воспринимают как риск.[8] С начала 1980-х годов, когда доктор Франк Сортино разработал формальное определение риска ухудшения ситуации как лучшего показателя инвестиционного риска, чем стандартное отклонение, риск снижения риска стал отраслевым стандартом для управление рисками.[нужна цитата ]

Риск ухудшения по сравнению с моделью ценообразования капитальных активов

Важно различать обратную сторону и риск роста потому что распределения безопасности не являются нормальными и несимметричными.[9][10][11] Это контрастирует с тем, что модель ценообразования основных средств (CAPM) предполагает: что распределения ценных бумаг симметричны, и, следовательно, бета-версии обратных и положительных сторон актива совпадают. Однако, поскольку доходность инвестиций имеет тенденцию к ненормальному распределению, на самом деле вероятности убытков и прибыли отличаются. Вероятность убытков отражается в риске потери инвестиций или в нижней части распределения доходов.[8] CAPM, однако, включает в себя обе половины распространение в его расчете риск. В связи с этим утверждалось, что крайне важно не просто полагаться на CAPM, но, скорее, проводить различие между риском ухудшения, который представляет собой риск, связанный с размером потерь, и риском роста, или риском, касающимся размера прибыли. Исследования показывают, что «примерно две трети времени стандартного бета-тестирования недооценивают риск ухудшения ситуации».[3]:11

Примеры

где является индикаторная функция, т.е.
  • Ниже целевого полуотклонения для цели определяется
.

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ Макнил, Александр Дж .; Фрей, Рюдигер; Embrechts, Пол (2005). Количественное управление рисками: концепции, методы и инструменты. Издательство Принстонского университета. стр.2 –3. ISBN  978-0-691-12255-7.
  2. ^ Хорчер, Карен А. (2005). Основы управления финансовыми рисками. Джон Уайли и сыновья. стр.1 –3. ISBN  978-0-471-70616-8.
  3. ^ а б c Джеймс Чонг; Янбо Джин; Майкл Филлипс (29 апреля 2013 г.). «Стоимость капитала предпринимателя: включение риска ухудшения в метод наращивания» (PDF). Получено 25 июн 2013.
  4. ^ Навроцкий, Дэвид (осень 1999 г.). «Краткая история мер по снижению риска» (PDF). Журнал инвестирования. 8 (3): 9–25. CiteSeerX  10.1.1.22.262. Дои:10.3905 / joi.1999.319365. Получено 27 февраля 2015.
  5. ^ Марковиц, Х. (1991). Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций (2e). Мальден, Массачусетс: Blackwell Publishers Inc.
  6. ^ Мао, J.C.T. (1970). «Обзор капитального бюджетирования: теория и практика». Журнал финансов. 25 (2): 349–360. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1970.tb00513.x.
  7. ^ Hogan, W.W .; Уоррен, Дж. М. (1974). «К разработке модели равновесного рынка капитала, основанной на полувариантности». Журнал финансового и количественного анализа. 9 (1): 1–11. Дои:10.2307/2329964.
  8. ^ а б Чонг, Джеймс; Филлипс, Майкл (2012). «Измерение риска по стоимости капитала: бета-подход обратной стороны» (PDF). Журнал корпоративного казначейства. 4 (4): 346–347. Получено 1 июля 2013.
  9. ^ Мандельброт, Б. (1963). «Вариация некоторых спекулятивных цен». Журнал Бизнеса. 36 (4): 394–419. Дои:10.1086/294632.
  10. ^ Bekaert, G .; Erb, C .; Harvey, C .; Висканта, Т. (1998). «Распределительные характеристики доходности развивающихся рынков и распределение активов» (PDF). Журнал управления портфелем. 24: 102–16. Дои:10.3905 / jpm.24.2.102. Получено 27 февраля 2015.
  11. ^ Эстрада, Дж. (2001). «Эмпирические распределения доходности акций: европейские рынки ценных бумаг, 1990-95». Европейский журнал финансов. 7: 1–21. CiteSeerX  10.1.1.200.4265. Дои:10.1080/13518470121786.

внешние ссылки