Информационное соотношение - Information ratio

В соотношение информации, также известный как коэффициент оценки,^[1] измеряет и сравнивает активный возврат инвестиции (например, ценной бумаги или портфеля) по сравнению с эталонным индексом относительно волатильности активного дохода (также известного как активный риск или же риск отслеживания контрольных показателей). Он определяется как активный возврат (разница между доходностью инвестиций и доходностью эталона), деленная на ошибка отслеживания (в стандартное отклонение активной доходности, т. е. дополнительного риска). Он представляет собой дополнительную сумму дохода, которую инвестор получает на единицу увеличения риска.^[2]

Его часто используют для оценки навыков менеджеров паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды и т. д. Он измеряет активную доходность портфеля менеджера, деленную на величину риска, который принимает менеджер по отношению к эталону. Чем выше коэффициент информированности, тем выше активная доходность портфеля с учетом суммы принятого риска и тем лучше менеджер.

Информационное соотношение аналогично Коэффициент Шарпа, главное отличие в том, что коэффициент Шарпа использует безрисковый возврат в качестве эталона (например, Безопасность казначейства США ), в то время как коэффициент информации использует индекс риска в качестве ориентира (например, S & P500 ). Коэффициент Шарпа полезен для атрибуции абсолютной доходности портфеля, а коэффициент информации полезен для атрибуции относительной доходности портфеля.^[3]

Определение

Информационное соотношение ${ displaystyle IR}$ определяется как:

{ displaystyle IR = { frac {E [R_ {p} -R_ {b}]} { sigma}} = { frac { alpha} { omega}} = { frac {E [R_ {p } -R_ {b}]} { sqrt { mathrm {var} [R_ {p} -R_ {b}]}}}}

,

куда ${ displaystyle R_ {p}}$ доходность портфеля, ${ displaystyle R_ {b}}$ эталонный доход, ${ Displaystyle альфа = Е [R_ {p} -R_ {b}]}$ это ожидаемое значение активной отдачи, и ${ displaystyle omega = sigma}$ это стандартное отклонение активного возврата, который является альтернативным определением вышеупомянутой ошибки отслеживания.

Обратите внимание: в этом случае ${ displaystyle alpha}$ определяется как избыточная доходность, а не избыточная доходность с поправкой на риск или Альфа Дженсена рассчитывается с помощью регрессионного анализа. Некоторые аналитики, однако, используют альфа Дженсена для числителя и ошибку отслеживания с поправкой на регрессию для знаменателя (эту версию информационного отношения часто называют оценочным коэффициентом, чтобы отличить его от более общего определения).^[4]

Использование в финансах

Менеджеры по инвестициям из высшего квартиля обычно достигают годового отношения информации около половины.^[5] Есть оба ex ante (ожидается) и Постфактум (наблюдаемые) информационные соотношения. Как правило, коэффициент информации сравнивает доходность портфеля управляющего с доходностью эталонного показателя, такого как доходность за трехмесячный период. казначейские обязательства или индекс капитала, такой как S&P 500. ^[6]

Некоторые хедж-фонды используют информационный коэффициент в качестве показателя для расчета плата за исполнение.

Коэффициент годовой информации

Информационный коэффициент часто выражается в годовом исчислении. Тогда как числитель обычно рассчитывается как арифметическая разница между годовой доходностью портфеля и годовой эталонной доходностью, это приближение, потому что годовая арифметическая разница между сроками не является арифметической разницей годовых показателей.^[7] Поскольку в качестве знаменателя здесь принимается среднегодовое стандартное отклонение арифметической разницы этих рядов, которое является стандартной мерой годового риска, и поскольку отношение выраженных в годовом исчислении выражений является их соотношением в годовом исчислении, коэффициент годовой информации обеспечивает годовое значение активная доходность портфеля с поправкой на риск относительно эталона.

Критика

Одним из основных критических замечаний по поводу информационного коэффициента является то, что он учитывает арифметические результаты (скорее, чем геометрическая отдача ) и игнорирует кредитное плечо. Это может привести к тому, что коэффициент информации, рассчитанный для менеджера, будет отрицательным, когда менеджер выдает альфу к эталону, и наоборот. Лучшим показателем альфы, производимой менеджером, является коэффициент геометрической информации.^[8]

Смотрите также

дальнейшее чтение

Бэкон, «Практическое измерение эффективности с поправкой на риски», Wiley, 2012. ISBN 978-1-118-36974-6
Бэкон, «Практическое измерение эффективности портфеля и атрибуция», Wiley, 2008 г. ISBN 978-0-470-05928-9

[1] «Как рассчитать альфа: коэффициент геометрической информации» (PDF).

[2] Кларк, Роджер Дж .; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем, Институт CFA

[3] Кларк, Роджер Дж .; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем, Институт CFA, стр. 7

[4] Карл Р. Бэкон «Практическое измерение эффективности с поправкой на риски», стр. 86.

[5] Ричард С. Гринольд и Рональд Н. Кан, Активное управление портфелем, Издание второе, стр.114.

[6] Frahm, G .; Хубер, Ф. Вероятность более высокой доходности паевых инвестиционных фондов. J. Финансовый менеджмент рисков. 2019, 12, 108. doi: 10.3390 / jrfm12030108

[7] Андре Мирабелли «Годовая атрибуция» в Расширенный анализ атрибуции портфеля под редакцией Карла Бэкона.

[8] «Как рассчитать альфа: коэффициент геометрической информации».

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]